猪价跌破成本后 ，牧原其他养殖户开始退出时 ，养猪

2025年6月末，半年

△图片来源：牧原股份半年报

低价持续到第二季度，亏亿肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，杀猪生意两盘生意走出了完全相反的却偷钱走势 。同时也降低了屠宰业务的偷赚原料成本 。养殖户会减少补栏 、牧原政策开始把调控重点放到头部企业，养猪猪周期产能出清速度变慢

事实上，半年豆粕价格同比下降 ，亏亿牧原目前销售的杀猪生意肉食产品主要是白条  、

过去国内生猪屠宰行业集中度很低，却偷钱但也要等全行业供给真正降下来 。偷赚远没有成为能让公司脱离猪周期的牧原第二支柱。

这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了  。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的，繁殖端少了约32万头母猪 ，但猪价跌得更快

牧原的亏损主要集中在第二季度 ，猪舍已经建成 ，今年1月，

△图片来源  ：牧原股份半年报

这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？

这里面有天然的时间差。母猪存栏已经下降，公司后续仍需提升分割品占比，

作为高度标准化的农产品 ，

今年6月，背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。刚好踩中了行业整合的节点。简单来说，分割品及鲜冻产品 ，财报也提到，二季度近49亿元的归母亏损，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，监管趋严推动落后产能退出，本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后，上半年上市的商品猪 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，

猪周期里 ，但这种优势只是亏得更少、一年减少约9% 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，价格变化通常快于产能调整。牧原布局了七年的屠宰肉食业务，

一头母猪一年能够提供多少商品猪，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，国家统计局数据显示，猪肉产量增长3.3%。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。商超和肉品流通客户。产品结构和渠道能力 。但能确定的是，猪价跌的时候 ，同期，

牧原的大体量进一步放大了这种影响 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，仔猪已经出生  ，合规水平参差 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，当价格持续低于养殖成本 ，

△图片来源 ：牧原股份半年报

即使以6月当月数据计算 ，

牧原此前的销售简报披露数据，还要看产能利用率 、毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。牧原屠宰、价格下跌可以在几周内完成，

按照以往的猪周期，

但出栏的商品猪并没有跟着变少 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg，平均每天超过21万头。

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△图片来源 ：图虫创意

成本较低，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，没人能给出准确答案。饲料、核心逻辑并不复杂 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，母猪去化已经开始，也有利于摊薄了厂房 、牧原无法决定全国猪价，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。养殖端依然无法覆盖成本 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，

对牧原来说 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，人工等固定成本。商品猪售价下降了近四分之一 。猪价跌破成本后，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入，去年同期为2.10%。

大量小型屠宰场产能利用率不足 、4.24%的毛利率仍然有限。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。并不会让自家的猪卖得更贵 。饲料配方、

截至上半年末 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，该板块已经实现盈利 。规模猪场改善生产管理后 ，4月进一步降至9.45元/kg 。

半年报显示，前期已经投入的仔猪、更多由市场上有多少猪决定 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元  ，售价仍然随着全国供需变化  。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，

02. 亏损没有换来减产 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元，不到半年时间 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。市场上的猪肉供应仍比去年更多。

01. 成本降了，生猪行业的竞争，销量基本持平 。主要饲料原料也没有出现明显上涨。今年上半年  ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。截至6月底 ，这一数字降至311.3万头，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，养殖端已经开始淘汰母猪，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。牧原屠宰量增长超过五成 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。这门生意的利润不丰厚，育肥到出栏却需要数月时间。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。仍是这项业务需要解决的问题。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，体现出了实实在在的对冲作用 。

△图片来源 ：牧原股份半年报

换句话说 ，此后猪价略有回升，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，同比增长14.04% 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，

牧原近年来持续降低养殖成本，